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hth华体会app下载hth:首次立法!上海S基金交易所将开展基金份额质押登记业务

  6月22日,上海市十五届人大常委会第四十一次会议表决通过了《上海市浦东新区绿色金融发展若干规定》,其中第二十一条规定:本市区域性股权市场运营机构组织建立私募股权与创业投资份额转让平台,开展私募股权和创业投资份额的托管、转让、质押登记等业务。国家对公司股权出质登记另有规定的,从其规定。

  《上海市浦东新区绿色金融发展若干规定》(以下简称《若干规定》)的出台,是自2021年6月全国人大常委会授权上海市人大及其常委会制定浦东新区法规以来,上海市首次运用立法变通权在金融领域的一次有益尝试。

  这也意味着,上海S基金交易所是首家从立法层面获得批准开展基金份额质押登记业务的登记机关,可为S基金份额的质押办理登记业务和出具登记凭证。

  股权质押是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押,质押以其标的物为标准,可分为动产质押和权利质押。

  股权质押就属于权利质押的一种,出资人的股权为标的的质押,能作为股权质押的仅为股份公司股东的股票与有限责任公司股东的股份。以依法可以转让的股票出质的,出质人与质权人应当订立书面合同。以证券登记机构登记的股权出质的,质权自证券登记机构办理出质登记时设立;以其他股权出质的,质权自工商行政管理部门办理出质登记时设立。

  关于基金份额质押业务,尽管《民法典》第440条规定,债务人或者第三人有权处分的可以转让的基金份额可以出质,但法律界普遍认为《民法典》第440、443条规定可以转让的基金份额可以出质,并规定质权自办理出质登记时设立,其所指是公募基金。理由在于,《民法典》该两条源自于《物权法》第223、226条,因《中华人民共和国物权法》实施时(2007年),《证券投资基金法》尚未将私募基金纳入监管范围(2012才纳入),因此《中华人民共和国物权法》第223条所指的‘基金份额’指的是公募基金,并不包括私募基金份额……《物权法》第226条规定的基金份额也不包含‘私募基金份额’,私募基金份额质押不适用上述‘登记设立’的规定。

  对于私募股权和创业投资基金份额的质押融资,我国现行法律法规虽然允许合伙企业的财产份额进行质押,而质权的设立离不开登记机构的登记。但是由于法定登记机关的缺位,合伙企业份额质押在现实中仍面临很多问题。

  由于有限合伙在工商体系中是非法人机构,因此有些工商机构不予受理有限合伙质押业务。而关于私募股权和创业投资份额的质押登记业务,立法机关还未从全国范围层面出台有关规定。

  在实务中,基于《合伙企业法》第72条:除合伙协议另有约定外,有限合伙人可以将其在有限合伙企业中的财产份额出质。但各地对于有限合伙份额质押出质登记的规定内容各异,如对于质押登记办理机构,有些省市规定由当地股交中心办理,而有些省市则规定由相关工商行政管理机关办理。对于登记公示,有的并无规定,有的规定在股交中心官网公示,有的则规定在企业信用信息公示系统公示。

  因此,上海市人大及其常委会制定的浦东新区法规中,关于私募股权和创业投资基金份额质押登记业务亦属立法层面上的第一次,这也弥补了私募股权基金份额质押登记机关法定缺位的问题。

  预计上海S基金交易所的下一步,是于监管各方和相关机构密切配合,协调联动,制定相关细则,推动《若干规定》全民有效贯彻实施。

  在实务中,私募股权和创业投资份额持有人(下称“LP”)出质份额目的在于融资,而非在出质期间及之后放弃份额持有,整个出质期间,LP对私募股权和创业投资份额的处分受到了一定的限制。出质期结束后,LP仍可行使对基金份额的权利。

  因此,私募股权和创业投资份额的质押业务一般可用于LP再融资。质押登记业务合法性的取得,对于LP释放流动性可谓意义重大。

  众所周知,私募股权基金的期限一般在3-10年,甚至更长。LP一旦将资金投入某只基金中,就意味着资金的长期占用,在基金没有退出之前,这笔资金都是沉没成本。而份额质押,则可以让LP通过财务手段释放这笔资金的部分流动性。

  这其中,对于投资量动辙过亿的企业、上市公司、金融机构、政府引导基金等各类LP来说,通过份额质押来实现再融资,对其本身的流动性的增加影响也是巨大的,尤其是在经济下行的当下。

  在实操中,基金份额的质押并不鲜见。已有金融机构通过基金份额收益权转让等手段,来帮助政府型LP实现再融资,且交易规模已达几十亿,这其中基金份额的质押,作为一种抽屉协议来保证金融机构的业务安全性。

  质押登记机关的出现,无疑为这类业务提供了合法合规性的保障。这也为银行、信托、理财子等金融机构,通过各种金融手段加入到S基金市场解除了顾虑,尤其是参与到私募股权市场最大的LP类型——政府引导基金的再融资业务,提供了一种非常好的融资保障。

  据中基协统计,截止2022年5月末,私募股权和创业投资基金的规模已超过13万亿。这13万亿中,即便只有十分之一的LP份额将来通过质押手段释放出流动性,对整个市场的冲击也是巨量的。

  至于上海S基金交易所的质押登记业务能否辐射全国,能否从质押层面为整个行业流动性的释放带来重大变化,我们拭目以待,期待相关部门和上海S基金交易所的相关领导尽快制定细则和详尽的操作指南。

  这是全国首部明确区域性股权市场开展私募股权和创业投资基金份额质押登记权限的地方立法,为基金份额持有人提供了资本融通的法律保障。

  有限合伙企业是私募股权基金的重要法律组织形式,在现有法律框架缺少对有限合伙型私募股权/创业投资基金的份额质押登记作出明确统一规定的背景下,上海S基金交易所从立法层面获批开展私募基金份额质押登记业务对于行业发展具有非常重要的积极意义。

  通过上海S基金交易所进行私募股权基金的份额质押登记,将有利于保障有限合伙型私募股权/创业投资基金的财产份额质押效力,防范重复质押,降低交易风险,保护权利人利益。同时,期待相关部门后续制订发布具体细则,依托上海的金融中心优势吸引私募股权/创业投资基金参与交易和登记,为有限合伙型私募基金财产份额的质押登记提供更加标准的操作指引。

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